6.2 Grandes acquisitions ou PAPE réussi Il s’agit de sorties à coup de circuit qui sont supérieures à 250 M$. Bien qu’il y ait des exceptions notables, dans la plupart des cas, les compagnies assez larges pour effectuer ces sorties ont requis au moins 10 ans et de multiples rondes de financement en capital- risque. Les capital-risqueurs incitent souvent les compagnies à « viser les clôtures » et à essayer de faire un coup de circuit ou d’essuyer un retrait. Comme illustré par Wiltbank, lorsque des capital-risqueurs co-investissent avec des investisseurs providentiels, ils obtiennent un plus grand nombre d’échecs et de grandes sorties, mais moins de sorties ayant des multiples de 1 à 5 fois la mise.
Participation de capital-risqueurs
70 60 50 40 30 20 10 0
35 % des transactions ont pris de l’investissement en capital-risque à un certain point
1 X à 5 X
<1 X
5 X à 10 X
10 X à 30 X
>30 X
Multiples de sorties
c-r oui
c-r non
Si les capital-risqueurs comptent investir plus de 5 M$, il est logique qu’ils veuillent faire croître les compagnies en deçà de l’étape de sortie précoce. Ils cherchent habituellement des entreprises ayant un revenu et un modèle d’affaires prouvé qu’ils peuvent faire avancer avant d’atteindre la sortie avec un coup de circuit ou le PAPE. Dans ces cas, il est important que les investisseurs providentiels comprennent l’effet de la dilution sur le multiple par de futurs investisseurs et l’effet du temps sur le TRI. Faisons d’autres calculs. Nous connaissons le montant que les investisseurs providentiels investissent habituellement pour avoir un pourcentage de la compagnie. Nous savons aussi qu’il faut avoir au moins un multiple d’évaluation de 3 fois la mise entre les rondes. Par ailleurs, nous connaissons les statistiques d’évaluation de sortie. Enfin, vous savez probablement que 10 % de vos investissements génèrent 90 % du profit. En fait, c’est sur l’une de 10 entités émettrices qui génèrent des multiples de sortie de 10 à 30 fois la mise ou de plus de 30 fois la mise sur laquelle vous comptez pour avoir un rendement de TRI de portefeuille moyen de 27 % par année (retournez au deuxième tableau de ce livre pour revoir cette matière).
Comment obtenir de bons rendements
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