Frank Erschen examine les chiffres pour ce scénario de relais : Capital d’amorçage – disons que nous avons 500 000 $ d’investissement providentiel à une valeur de 2 M$ (postinvestissement) = contrôle de 25 %. Relais – disons que nous avons 1,5 M$, avec un nouvel investissement à une valeur de 5 M$ (postinvestissement) : • Si le s investisseurs providentiels ne participent pas, leur contrôle chute à 17,5 %, mais la valeur théorique passe de 500 000 $ à 875 000 $. • Si les investisseurs providentiels participent, disons au prorata intégral, et qu’ils ajoutent 375 000 $ (25 % du 1,5 M$ qu’on cherche à obtenir), le contrôle demeure à 25 % et la valeur théorique devient 875 000 $ + 375 000 $, soit 1,25 M$. • Les autres nouveaux investisseurs du relais investissent 1,125 M$ contre un contrôle de 22,5 %. Ce scénario ne comprend qu’un relais, mais il peut y en avoir plus selon la situation. Deux options s’offrent alors à nous : 1. Sortie : disons que l’entreprise est achetée pour 30 M$; les investisseurs providentiels obtiennent 25 % ou 7,5 M$ = 8,6 fois l’investissement, les autres investisseurs-relais obtiennent 22,5 % ou 6,5 M$ = 6 fois l’investissement. 2. Série A : disons que l’entreprise obtient 6 M$ à une valeur préinvestissement de 24 M$ et une valeur postinvestissement de 30 M$, les investisseurs providentiels sont dilués à 20 % de contrôle, mais ce dernier est maintenant d’une valeur théorique de 6 M$. On pourrait aussi poursuivre ce scénario en ajoutant une offre secondaire permettant aux investisseurs providentiels de céder une partie de leur portefeuille d’actions. Investisseurs providentiels et capital-risqueurs Quand les fonds de capital-risque conventionnels suivent les investissements providentiels, les statistiques indiquent que les risques augmentent et qu’il faut une dizaine d’années de plus pour sortir. Il y a beaucoup plus d’échecs et beaucoup moins de sorties de 1 à 5 fois la mise. Les chances de sortie passent à 5 fois ou plus, mais la moyenne de rendement diminue par rapport à une situation où les investisseurs providentiels placent de l’argent seuls sans fonds de suivi des capital-risqueurs. — Robert Wiltbank et Warren Boeker , Returns to Angel Investors in Groups
Comment obtenir de bons rendements
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