Méthodes d’évaluation des investisseurs providentiels Les investisseurs providentiels experts disent qu’ils utilisent de multiples méthodes pour déterminer la fourchette d’évaluation avant de commencer toute négociation sérieuse. Les méthodes d’évaluation conventionnelles pour les grandes entreprises ayant une encaisse stable sont entièrement inappropriées (p. ex., valeur actualisée des flux de trésorerie, projections des futurs profits, valeur de l’actif, valeur comptable). En revanche, les méthodes des investisseurs providentiels insistent sur la valeur du capital humain, la propriété intellectuelle, les principaux clients de référence et de solides partenaires stratégiques. Pour toutes ces méthodes, le contexte est celui de l’évaluation préinvestissement de la compagnie. Méthode de revenus multiples – S’il y a des revenus, et souvent il n’y en a pas, vous pouvez au moins établir une évaluation minimum de deux à trois fois le revenu. Il s’agit de la méthode la plus souvent utilisée, car le calcul est facile et il favorise l’investisseur. Cependant, elle présume des taux de croissance très bas et n’accorde aucune valeur à la qualité de l’équipe de gestion. C’est la raison pour laquelle cette méthode sert souvent à déterminer la valeur la plus basse de la fourchette d’évaluation. Méthode « l’affaire doit mériter que j’y consacre mon temps et mon attention » – Certains des investisseurs les plus réputés diront : « Je dois acquérir au moins 10 à 20 % de toute compagnie pour que l’affaire attire mon attention. » Pour ce qui est des plus petits investisseurs, il se peut qu’ils veuillent au moins 1 à 2 % de la compagnie. Certains investisseurs providentiels ne s’intéresseront qu’à « l’élément alléchant », à savoir lorsque l’ensemble du consortium achète le tiers de la compagnie. Cette façon de faire permet de s’assurer qu’au moins certains membres du consortium auront un intérêt direct dans la gouvernance d’entreprise et l’investissement de suivi. Méthode de la valeur normale ou de la valeur marchande – De nombreux investisseurs providentiels affirment que toutes les compagnies intéressantes ont essentiellement la même évaluation. Ils citent 2,5 à 3,5 M$ à titre d’exemple. D’autres auront des cibles de portefeuille d’une fourchette d’évaluation préinvestissement de 500 000 $ à 4 M$. La méthode du tableau de bord (voir à l’autre page) est souvent utilisée pour raffiner cette valeur normale. Actualisation à la valeur de prix de sortie terminale (méthode du taux de rendement ou de capital-risque) – Ce sont à l’origine des investisseurs en capital- risque et des spécialistes des services de banque d’investissement offrant du financement provisoire pour une sortie connue qui ont créé cette méthode d’évaluation. De façon générale, puisque les investisseurs providentiels placent leur argent dans des entreprises en démarrage, leur capacité à prédire la date et l’ampleur d’une sortie rendent habituellement ces méthodes inutilisables. Mais dans certains cas, cette méthode peut être appropriée. Si, par exemple, nous nous attendons à ce que la société émettrice soit acquise pour 30 M$ et si l’investisseur a un taux de rendement minimal pour les placements de 5 fois la mise, nous savons que l’évaluation maximale postinvestissement permise est de de 6 M$.
Évaluation postinvestissement = Valeur de sortie RCI minimum
74 Un guide pratique aux investissements providentiels
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